如何分析经济放缓内涵
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又到人心思涨时
A股历史上，每次大的反弹或行情反转都有一个共同的特征：人心思涨。
2000—2001年的牛市，实际上起于1999年5月19日。当时A股已历经了长达一年的下跌，市场人心思涨。2006-2007年的制度性变革牛市，准确来说，起点来自2005年5月股权分置改革启动。分析当时的市况，大盘跌破千点，市场持续4年低迷，极度萎缩，跌无可跌，屡创地量表明人心思涨。2008年的大熊市，一年时间将股改牛市打回原形，在市场极端悲观的背景下，摩根大通发表了一份预测中国将出台千亿级经济刺激方案的报告，尽管报告并无任何确定性的内容，但在人心思涨之下，两市股指居然双双大幅上涨超过7%。事后来看，这只是四万亿投资计划下牛市复苏的一次预演。
目前，又到了人心思涨的时候，但人心思涨，大盘就一定会上涨吗？此时此刻，我们更为强调的是人心思涨背景惊人的相似性。据Wind统计显示，目前有183只个股的市盈率回到2008年大熊市中1664点水平，同时有33只个股复权后的股价跌穿1664点，破发、破净、破增现象相当普遍。另一方面，A股市场的暴跌已经引起国内主流媒体的普遍关注。值得注意的是，新华社、中央电视台和三大证券报的评论均认为，数据短期回落不意味着经济未来走坏，不应放大股市下行的消极效应，传达了管理层对经济与股市的积极态度。
政策取向越来越明确
我们一直提醒投资者，人心思涨，只欠东风，下半年要密切关注政策取向甚至政策拐点的变化。现在看来，这种变化可能提前到来，至少政策取向越来越明确。
其一，宏观调控回旋余地大。近期，有关二次探底引发二次刺激的猜测在媒体上逐步升温。首先，国家紧急实施西部战略，计划2010年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。西部大开发政策的延伸，有望对资本市场带来战略性的影响；其次，工信部起草的“支持行业兼并重组”政策已上报国务院，将主要从金融、财税、资源配给三方面支持大型企业进行兼并重组；此外，新华社近日发文暗示，为了保证结构调整，实现经济转型，国家对战略新兴产业的扶持政策很可能超预期。
另一方面，国际货币基金组织（IMF）最近更新的《世界经济展望报告》中，将今年全球经济增长预期上调至4.6%，同时警告称全球经济面临更大。报告预计，中国今年经济增长率将达10.5%，较上次预测提高了0.5个百分点。由此可见，市场此前对宏观经济过于悲观的预期，在某种程度上是反应过度的。
其二，货币政策适度宽松灵活。近日召开的央行货币政策委员会2010年二季度例会强调，下半年继续实施适度宽松的货币政策，让市场吃下定心丸。事实上，央行一直自5月底以来，公开市场已累计7周向银行体系注入流动性，累计净投放量达到9030亿元，相当于下调了1.5个百分点的存款准备金率所释放的资金量。短期看，这个数字恰好与前5月央行3次上调存款准备金率1.5个百分点冻结资金9000亿相等，从而令市场有充足的资金供给。不排除央行未来几周加大回笼力度，但紧松结合、灵活有度是主基调。
其三，房地产新政“重观察、慎加码”。随着上海房地产税试点方案被搁置，大多数地方政府的房地产调控细则迟迟未见出台，住建部近日否认9月对房地产第二轮调控。房地产政策取向越来越倾向于抑制部分城市房价过快上涨，重点打击炒房囤地而非打压房地产支柱产业，通过加快经济适用房和保障性住房建设解决居民住房难问题。
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