价值理论模型失败的改进
失败的改进：在不同行业里选低PE个股
模型的有效改进。
（1）变历史业绩为预期业绩
静态PE值只代表公司过去的业绩，而不能反映将来的情况。如果我们能根据证券分析师对业绩的预测以及当前股价，计算出预期PE估值来选择个股，是否能有更好的效果？
我们由此进行第1次改进，结果显示，这种改进是有效的：模型5年收益上升到374%，每年战胜的幅度上升到11%。也就是说：我们更应当考虑公司未来的业绩而不是历史的业绩。
（2）每月调整一次组合
一年里价格变动太大，某上市公司原本PE值较低，在1个月里价格上涨较多，PE值也涨上去了，我们是否可以提前兑现利润，上涨个股，转而投资PE仍较低的其它股票？
缩短投资，每个月根据新的二级市场价格，重新算一次预期PE，同时对组合进行调整。同样考虑单边交易0.6%的手续费。改进后模型的收益上升到434%，每年战胜指数的幅度上升到14%。这似乎也验证了我们的直观感受，在中国市场，股价波动较快，即便是价值投资，也不能持有太长时间，一旦股价如预期上涨了，就应当及时卖出兑现利润。
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其后，哈布纳（S·S·Hebner） 在《证券市场》（The Stock Market，1934） 一书将帕氏的论点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用 来把握股票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向与其本质的价值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化。”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。
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