如何探寻公司价值
如何看透伪“明星公司”烟雾？
公司越复杂关联交易越多
不久前，美国知名公司浑水又发现了一个做空的新目标，分众传媒。它对分众传媒的主要怀疑集中在关联交易。这几乎是资本“玩家”们的通用技法。通过关联交易，既可虚构利润，也可转移资产，甚至掏空上市公司。
在中国，最有名的关联交易发生于德隆系，这家东窗事发的上市公司集团最后以实际控制人的入狱和投资者们的普遍亏损告终。而在美国，则是曾经的石油和天然气巨头安然。这家位列《财富》杂志全球500强第7名的公司，高峰市值达700多亿美元，因假账丑闻崩塌后，创造了美国历史上最大的破产数字：498亿美元。
显然，安然在造假时使用了一个“金字塔”型关联交易的架构：A公司（安然公司）通过51%的股份控制B公司，B公司再以相同方式控制C公司，以此类推不断循环下去，到K公司时，由于 A公司仅持有K公司权益的几个百分点，根据美国公认的会计原则，K公司的个别报表将不并入A公司的合并报表中。
事后，美国监管部门发现，安然竟然有3000多家关联公司。仅仅在2001年第2季度，安然通过关联交易把北美的3个燃气电站卖给ALLEGHENY能源公司，就凭空制造了3亿—5亿美元的差额利润。
当然，国内的关联交易并不像安然公司那样复杂，但原理基本是一致的。
夸大营业收入虚报盈利
在安然宣布破产后，世通、施乐等巨头公司的财务丑闻也相继曝光。手段虽然不如安然高明，但世通造假的数额却达38亿美元，是安然的6倍。
证据显示，2001年到2002年间，世通公司运用不当的会计手段隐瞒了38亿美元的支出，将包括接入其他运营商的费用在内的营运成本作为长期资本投资入账，从而隐藏其支出，夸大现金流，报出虚假的盈利业绩。
“这些虚构收入的上市公司往往表现为包括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款在内的应收款项急剧增加。不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结合在一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款，应收账款周转率急剧下降，存货急剧增加，存货周转率急剧下降。” 夏草说。
虚构收入：天上掉下大单
关联交易常常是左手倒右手，实质上不会创造回报。而虚构收入就来得更彻底，一些公司甚至觉得关联交易太复杂，干脆“无中生有”，凭空制造出各种虚构的收入。
1994年6月上市的银广夏，曾因骄人的业绩和诱人的前景被称为“中国第一蓝筹股”。但是，2001年被揭出的银广夏丑闻却让其一蹶不振。
其造假的方式令人瞠目结舌，尤其在税收上的造假上更是愚弄了不少投资者。天津广夏曾宣称大量对外出口，更与德国诚信公司签下金额达60亿元的合同。但是，在年报里根本找不到出口退税的项目。按照我国税法，60亿元的出口合同，出口退税至少有几千万。而2000年公司工业生产性的毛利润5.43亿元，即使是按17%的较低税率计算，公司也应当缴纳 9231万元的增值税。但是，公司披露的当年应交增值税余额却是负数。事后调查发现，与天津广夏签订60亿合同的德国企业仅是一家注册资本为10万马克的小型贸易公司。
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