如何巧用高登模型合理估值
如何巧用高登模型合理估值?怎样巧用高登模型合理估值?
如何估算一家企业的永续增长能力?怎样估算一家企业的永续增长能力?
派息比率是关键
说完了参数k,接下来就说永续增长率g。如何估算一家企业的永续增长能力?在股息折现模型(DDM)中,g的标准计算是净资产回报率×派息后留存比例,即企业的利润增长来自于留存利润的再投资。如果我们将高登模型公式修改一下,两边均除以每股盈利,就可以得到基于股息折现模型(DDM)的市盈率公式。
从公式我们可以看到,派息比率是影响市盈率高低的一个重要因素。当派息比率增加,市盈率便会相应增加。而在派息比率增加的同时,会导致留存比例降低,进而使永续增长率降低,从而导致市盈率也相应降低。
永续增长前提下的股息折现模型(DDM)无疑很简单,但从公式我们可以看出,其隐含的条件是k》g,否则就会计算出股价为负值的结果。而实际上,我们身边净利润或者股息增长率超过10%的公司比比皆是,高成长股中30%以上的也不在少数。所以,上述模型只是一个基本模型,只适合那些成熟的、永续增长率低于资金回报率的企业。而对于高成长公司,则需要使用二阶段甚至三阶段模型。此类模型公式相当繁琐,这里不作介绍,有兴趣的朋友可以寻找相关资料自行研究。
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